方法 · 後台

計分表攤開來

這一頁是沒有故事的那一邊的後台：把計分規則的結構攤開——分幾族、各族看哪些面向、哪些欄位禁用、財報什麼時候算已經知道。它不是選股清單；這一次實際篩出了什麼在這一次篩出了什麼。

各因子的權重不列在這裡。那組配方是我們自己的作法，不一定適用別人，也不打算拿出來當成需要被驗證的公開規格。攤開的是結構：分幾族、各族看哪些面向、哪些欄位禁用、財報什麼時候算已經知道——那些才是讀者判斷這套方法在做什麼所需要的，一段都沒有省略。

四個指標族

不同產業不能用同一組指標。所以計分先分族，各族看的面向不同。金融三族的第一欄只用淨值比折價，一般產業用綜合估值折價。

各指標族實際看哪些面向
指標族	估值那一欄看什麼	體質	股利	相對表現
一般產業	綜合估值折價	獲利穩定度	股利支撐	相對冷落
銀行	淨值比折價	獲利穩定度	股利支撐	相對冷落
保險	淨值比折價	獲利穩定度	股利支撐	相對冷落
證券與金控	淨值比折價	獲利穩定度	股利支撐	相對冷落

這張表回答了最重要的那個問題。四個面向裡，真正在做「這家公司是不是因為熱門題材而被冷落」判斷的只有最後一欄，而且它是四個裡份量最小的一個；其餘三個是標準的價值與品質因子。也就是說量化這一層本質上是價值品質候選產生器，不是敘事排擠偵測器。避開擁擠敘事的判斷主要落在 AI 初審與人工終審。

這件事寫在頁面上而不是藏在程式裡，因為它是這套方法目前最大的限制。若日後驗證發現冷落因子有獨立的預測力，再調整它的份量——但那要先有證據。

「金融業另立一族」不只是換一組面向，是有些欄位禁止參與計分。算得出來不代表算得對。

金融三族的禁用欄位
欄位	為什麼不能用
自由現金流殖利率	銀行的現金流量表結構與製造業不同，這個比率算得出來也沒有意義
淨負債對 EBITDA	存款不是負債槓桿的同義詞，把它算進去會讓所有銀行看起來瀕危
負債對權益	金融業的高槓桿是業務本質，不是風險訊號
EBITDA	利息收支就是本業損益，把利息加回去等於把本業拿掉

同業樣本數不足三家時，該指標一律標示資料不足，不用中位數填補。填補會讓分數看起來精確，而精確在這裡是假的。

量化層產生候選，AI 這一層做質化初審。七個計分項裡有兩個是負向的——這一層必須能扣分，否則它只會替每個候選找理由。

每個計分項都要同時交出分數、理由與證據出處；缺證據就不給分。另有一個「基本面完整性」項目只做診斷，不計入分數、也不偷偷映射到其他項目上。

AI 除了分數還要給一個整體評級。兩者的區間刻意重疊：

因為評級是整體判斷，不從分數機械推導。高分卻給 Reject、低分卻給 A，落在區間之外時觸發不一致旗標交人工檢視，但不自動覆寫評級——模型說不通的地方值得看一眼，不值得直接改掉。

最後的研究優先順序把兩層合起來，量化分的份量略高於 AI 分。這個配置沒有經過最佳化，是刻意保守的初值，等累積足夠的凍結樣本再校準。它排的是研究順序，不是買進順序。

回測最容易犯的錯是用今天的認知回頭挑股票。所以每一筆財報資料都要記錄它當時是否已經可得，而可得日以下面這組基準日推定，再加七天緩衝。實際拿到公告日時就用公告日，不用推定值。

第二季刻意比法定期限晚。法定是 8 月 14 日，這裡用 8 月 31 日——半年報的實際送件時間分布比其他期別散，訂在法定日等於假設每一家都準時。其餘三期與法定期限相同。

寧可晚估，不可早估。早估一天，回測就多偷一天的未來。代價是每年八月中到九月初這段期間，最新一季的財報還沒過推定可得日，篩選會什麼都選不出來——那是規則在運作，不是產線壞掉。

2026-09-06 起，篩出來的候選會公開：代號、自家評分、通過了哪些條件、審查狀態，都在這一次篩出了什麼。以下三樣仍然不會出現。

一、第三方價格衍生值。本益比、股價淨值比、殖利率、回測績效——這些的上游是第三方供應商，我們沒有再散布的權利，所以連同來源名稱一起不會出現在站上。它們在產線內部照常參與計算。

二、權重配方。那是我們自己的作法，公開它不會讓讀者更有能力判斷這套方法，只會讓它變成一組看起來像規格、實際上沒打算被檢驗的數字。

三、universe 成分名單。規則可以說——單一市場市值前一百大，或主要指數成分股，並且估值與相對報酬都在自身產業內計算、比較基準不用市值加權指數。但成分清單本身不列。

這一頁不構成投資建議，也不是選股服務。它是研究與決策支援的規格說明；本站不給買賣推介、不自動執行任何交易。要看這套方法的想法從哪來，回到沒有故事的那一邊。